Cuộc họp tháng 6/2026 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã mở ra một kỷ nguyên mới cho Fed dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh. Thay vì thay đổi lãi suất, cuộc họp này tập trung vào sự thay đổi căn bản trong cách Fed truyền thông, vận hành và xác định các ưu tiên thể chế. Warsh nhấn mạnh thông điệp sẽ đơn giản và trực tiếp, loại bỏ các tầng ý nghĩa và dự báo định hướng.

Thay đổi trong phong cách và định hướng chính sách

Warsh thiết lập giọng điệu kỷ luật và trực tiếp hơn. Tuyên bố FOMC được đơn giản hóa với giọng 'chỉ sự thật', giảm phụ thuộc vào tín hiệu ngầm. Quyết định giữ nguyên lãi suất là nhất trí, củng cố sự đồng thuận. Về lạm phát, Warsh khẳng định cam kết mạnh mẽ với mục tiêu 2%, coi kiểm soát lạm phát là mục tiêu chính sách chủ động. Ông tuyên bố 'Lạm phát là một sự lựa chọn - chúng ta sẽ đạt được điều đó', thể hiện quyết tâm duy trì chính sách thắt chặt. Fed vẫn giữ nhiệm vụ kép nhưng ưu tiên ổn định giá cả hơn việc làm đầy đủ. Thị trường lao động ổn định giúp Fed có thể duy trì chính sách thắt chặt mà không lo suy thoái lao động. Điều này cho thấy lợi suất trái phiếu có thể ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn.

Chấm dứt dự báo định hướng và tái xây dựng khuôn khổ

Một thay đổi quan trọng là Fed chính thức lùi bước khỏi dự báo định hướng (forward guidance). Ủy ban thừa nhận đã giảm sử dụng công cụ này, đánh dấu sự khác biệt so với thời kỳ hậu khủng hoảng tài chính và đại dịch. Dưới thời Warsh, chính sách trở nên linh hoạt hơn, dựa trên dữ liệu thời gian thực. Báo cáo Dự báo Kinh tế Tóm tắt (SEP) vẫn được giữ nhưng vai trò của nó cùng với các cuộc họp báo có thể được xem xét lại trong cuộc đánh giá rộng hơn dự kiến hoàn tất vào cuối năm. Ngoài ra, Warsh công bố thành lập năm lực lượng đặc nhiệm nội bộ, nhằm xem xét toàn diện khuôn khổ hoạt động của Fed từ những nguyên tắc cơ bản. Các lĩnh vực bao gồm: (1) Truyền thông – cải thiện cách Fed truyền đạt chính sách; (2) Chính sách bảng cân đối kế toán – đánh giá các công cụ ngoài lãi suất; (3) Dữ liệu và đo lường – kết hợp các nguồn dữ liệu mới; (4) Năng suất và lao động – phân tích tác động của AI; (5) Khuôn khổ lạm phát – đánh giá lại động lực lạm phát. Mỗi lực lượng sẽ do các chuyên gia chủ trì và đưa ra khuyến nghị. Điều này cho thấy Fed đang tích cực tái xây dựng toàn bộ khuôn khổ, không chỉ điều chỉnh trong khuôn khổ hiện tại.

Ý nghĩa đối với thị trường và tín dụng tư nhân

Các thông điệp về ổn định giá cả đã tác động mạnh đến thị trường, đẩy lợi suất trái phiếu tăng trên toàn bộ đường cong. Cam kết mạnh mẽ của Warsh đối với mục tiêu lạm phát 2% củng cố xu hướng lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Bất kỳ sự nới lỏng nào cũng đòi hỏi bằng chứng rõ ràng về giảm lạm phát bền vững. Việc thành lập các lực lượng đặc nhiệm tạo thêm yếu tố bất định trung hạn cho thị trường. Trong cùng báo cáo, SVB Asset Management cũng đề cập đến tín dụng tư nhân (private credit) – một lĩnh vực cho vay phi ngân hàng đang phát triển nhanh. Tín dụng tư nhân là các khoản vay do tổ chức phi ngân hàng cấp cho doanh nghiệp, phát triển mạnh sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu khi các ngân hàng thu hẹp cho vay. Các loại hình chính bao gồm cho vay trực tiếp (ước tính đạt 2 nghìn tỷ USD), cho vay dựa trên tài sản, nợ bất động sản và cho vay cơ sở hạ tầng. Các công ty phát triển kinh doanh (BDC) đóng vai trò trung gian cấp vốn cho doanh nghiệp vừa và nhỏ. SVB Asset Management hiện không cung cấp sản phẩm tín dụng tư nhân nhưng theo dõi sát lĩnh vực này do tác động tiềm tàng đến thị trường trái phiếu rộng hơn.

Theo Silicon Valley Bank

Ảnh: Engin Akyurt / Pexels