Doanh thu AI của Google, Amazon, Microsoft, Meta đang bị đặt lên bàn cân: bốn hãng đã chi 1,1 nghìn tỷ USD từ đầu 2023 đến hết tháng 6/2026, nhưng tổng dòng tiền tự do chỉ còn 7 tỷ USD. Báo cáo ngày 31/7 cho thấy tốc độ chuyển hóa chi phí AI thành doanh thu phân hóa rõ.
Phản ứng trên thị trường chứng khoán trái chiều ngay sau mùa báo cáo. Amazon tăng gần 10% trong phiên sau giờ giao dịch nhờ mảng cloud tăng tốc; Microsoft tăng hơn 15% vào phiên kế tiếp sau khi doanh thu Azure lập kỷ lục. Meta giảm tổng cộng hơn 7% sau báo cáo do triển vọng doanh thu yếu và chi phí vốn cao, còn Google giảm hơn 6% ở phiên kế tiếp vì lần đầu ghi nhận dòng tiền tự do âm kể từ khi niêm yết.
Bốn ông lớn đổ 1,1 nghìn tỷ USD vào hạ tầng AI
Theo số liệu ngành, từ đầu 2023 đến hết tháng 6/2026, tổng chi tiêu vốn của Google, Amazon, Microsoft và Meta đạt 1,1 nghìn tỷ USD. Báo cáo quý mới nhất cho thấy Amazon tăng chi tiêu vốn 69% so với cùng kỳ, lên khoảng 54 tỷ USD; Meta tăng 83%, lên 31,1 tỷ USD; Microsoft cũng tăng 69%; Google nâng mục tiêu chi tiêu vốn cả năm lên tối đa 205 tỷ USD.
| Hãng | Chi tiêu vốn | Cam kết thanh toán mới liên quan AI |
|---|---|---|
| Amazon | Tăng 69% so với cùng kỳ, khoảng 54 tỷ USD | Chưa công bố |
| Meta | Tăng 83%, đạt 31,1 tỷ USD | 233 tỷ USD trong quý; thêm 68 tỷ USD hồi tháng 7 |
| Microsoft | Tăng 69% | Hơn 130 tỷ USD hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu trong quý II |
| Nâng mục tiêu cả năm lên tối đa 205 tỷ USD | Tăng khoảng 500 tỷ USD so với ba tháng trước |
Nhà phân tích Rishi Jaluria của RBC Capital Markets nhận định, tăng trưởng chi tiêu vốn gần như chưa có điểm dừng, nhưng nhà đầu tư vẫn yêu cầu doanh nghiệp cân bằng giữa đầu tư AI và các mảng kinh doanh có tỷ suất lợi nhuận cao sẵn có.
Số chi phí ghi nhận trong báo cáo tài chính chưa phản ánh hết áp lực tài chính. Bốn ông lớn còn ký loạt hợp đồng dài hạn nhiều năm, tạo thành nghĩa vụ thanh toán ngoài bảng cân đối kế toán và khiến chi tiêu bằng tiền mặt trở nên cứng nhắc trong nhiều năm tới. Hợp đồng mua thiết bị sau này sẽ chuyển thành chi phí vốn, còn tiền thuê trung tâm dữ liệu và hợp đồng mua điện được xếp vào chi phí vận hành.
Chỉ trong ba tháng, Google, Meta và Microsoft đã phát sinh thêm gần 900 tỷ USD cam kết liên quan AI. Google cho biết cam kết thanh toán tương lai liên quan AI tăng khoảng 500 tỷ USD so với ba tháng trước, chủ yếu từ hợp đồng dài hạn về hạ tầng kỹ thuật và mua điện. Meta bổ sung 233 tỷ USD cam kết, gồm 96 tỷ USD thuê trung tâm dữ liệu và mạng, 112 tỷ USD cam kết mua hàng và 25 tỷ USD nợ mới; tháng 7, hãng ký thêm 68 tỷ USD thuê trung tâm dữ liệu. Microsoft ký hơn 130 tỷ USD hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu mới trong quý II, còn Amazon chưa công bố số liệu tương ứng.
Dòng tiền tự do bị bào mòn, Google lần đầu âm
Việc liên tục mở rộng hạ tầng khiến tổng dòng tiền tự do của bốn công ty giảm xuống 7 tỷ USD, mức thấp nhất trong 10 năm; chỉ Microsoft và Meta ghi nhận dòng tiền vào ròng dương. Google có quý đầu tiên dòng tiền tự do âm kể từ khi niêm yết, với mức thiếu hụt 6 tỷ USD.
CEO Amazon Andy Jassy cho biết công ty sẽ tiếp tục chịu áp lực vì nhiều trung tâm dữ liệu đang được xây dựng cùng lúc. Việc hoàn thành xây dựng và vận hành thử không đồng nghĩa với việc có thể ngay lập tức cung cấp sức mạnh tính toán; thông thường phải mất khoảng hai năm để trung tâm dữ liệu đi vào giai đoạn tạo doanh thu.
Doanh thu AI bắt đầu tăng tốc ở mảng cloud và quảng cáo
Bất chấp áp lực chi phí, doanh thu AI đã bắt đầu được phản ánh rõ hơn. Doanh thu Google Cloud tăng 82% so với cùng kỳ; AWS của Amazon tăng 37% lên 42,2 tỷ USD, mức tăng nhanh nhất kể từ đầu 2022; Azure của Microsoft tăng 43%. Giới phân tích cho rằng đà tăng này nhờ các công ty AI như OpenAI, Anthropic thuê hạ tầng để vận hành mô hình lớn, cùng với nhu cầu triển khai AI của doanh nghiệp truyền thống.
Tổng giá trị hợp đồng đã ký nhưng chưa ghi nhận doanh thu của Amazon, Google và Microsoft đạt gần 1,7 nghìn tỷ USD, gấp hơn hai lần so với một năm trước. Đây đang trở thành chỉ số then chốt để thị trường đánh giá kỳ vọng tăng trưởng từ nhu cầu AI.
Meta không có mảng cloud, nhưng dùng AI để tối ưu hóa quảng cáo; doanh thu quý tăng 28% lên 61 tỷ USD. CEO Meta Mark Zuckerberg cho biết nhiều tổ chức muốn thuê năng lực tính toán của Meta với giá cao hơn chi phí, nhưng bán trực tiếp dịch vụ thông minh có biên lợi nhuận cao hơn nhiều so với cho thuê hạ tầng.
Ông Dec Mullarkey, giám đốc điều hành tại công ty quản lý tài sản SLC Management, nhận định việc Meta chưa đưa ra kế hoạch cho thuê năng lực tính toán rõ ràng là một phần nguyên nhân khiến cổ phiếu giảm 8% trong phiên giao dịch thứ Năm.
Bài toán chuyển hóa chi phí AI thành lợi nhuận
Mùa báo cáo lần này cho thấy doanh thu từ cloud và quảng cáo đã chứng minh nhu cầu AI là thật, nhưng chi phí vốn khổng lồ, cam kết thanh toán ngoài bảng cân đối kế toán và khoảng thời gian dài giữa lúc xây trung tâm dữ liệu và tạo doanh thu vẫn đè nặng lên dòng tiền. Câu hỏi trung tâm của chu kỳ AI đang chuyển từ có nên đổ tiền xây hạ tầng hay không sang tốc độ thu hồi vốn: chi phí và doanh thu, bên nào chạy nhanh hơn.
Giới đầu tư có thể không còn bằng lòng với câu chuyện AI đơn thuần. Thay vào đó, họ sẽ siết chặt đánh giá hiệu quả đầu tư của từng công ty, ưu tiên ai chuyển hóa sức mạnh tính toán thành dịch vụ thông minh có biên lợi nhuận cao với chi phí thấp hơn.
Ảnh: Brett Sayles / Pexels
