Cổ phiếu Robinhood Markets (HOOD) đóng cửa ở mức 99,96 USD vào ngày 17/7, giảm 5,72% trong phiên và khoảng 9% trong tuần, đánh dấu sự trượt dốc trở lại mốc tâm lý 100 USD sau một đợt tăng giá mùa hè đã đưa cổ phiếu lên trên 120 USD. Đà giảm diễn ra trong bối cảnh thị trường fintech và tiền điện tử bị bán tháo rộng rãi, cùng với việc quỹ ARK của Cathie Wood được cho là đã cắt giảm vị thế, gây thêm áp lực.

Đợt bán trái phiếu thẻ tín dụng làm dấy lên nghi ngờ

Vào ngày 13/7, Bloomberg đưa tin Robinhood đang thăm dò nhu cầu của nhà đầu tư đối với đợt trái phiếu bảo đảm bằng khoản phải thu thẻ tín dụng đầu tiên của công ty. Robinhood dự kiến bán ít nhất 400 triệu USD, có thể lên tới 500 triệu USD, dưới dạng chứng khoán bảo đảm bằng tài sản, được trả từ số dư mà chủ thẻ Robinhood nợ. Thỏa thuận được chia thành bốn đợt, do Wells Fargo và Barclays quản lý, và Coastal Community Bank được Fitch xác định là bên khởi tạo các tài khoản cơ bản.

Đây là một đợt chào bán chưa chốt, vẫn đang thăm dò nhu cầu. Việc chứng khoán hóa là hoạt động bình thường đối với bất kỳ người cho vay nào. Câu hỏi mà các nhà đầu tư đang cân nhắc là liệu Robinhood có nên trở thành một người cho vay ở quy mô này hay không. Việc đóng gói nợ thẻ tín dụng thành trái phiếu gắn một phần tương lai của công ty với hiệu suất tín dụng, một lĩnh vực mà các nền tảng giao dịch không có kinh nghiệm và tổn thất thường xuất hiện khi khách hàng bán lẻ bị căng thẳng nhất.

Thời điểm càng làm tăng thêm lo ngại. Robinhood đã ra mắt thẻ platinum trị giá 695 USD vào tháng 3 để cạnh tranh với American Express, và chỉ hoàn tất đợt chào bán trái phiếu chuyển đổi trị giá 2,2 tỷ USD vào cuối tháng 6. Một công ty từng tự định vị là nền tảng phần mềm nhẹ về tài sản giờ đây đang xây dựng cấu trúc tài trợ của một ngân hàng tiêu dùng. Áp lực bán diễn ra ngay cả khi Goldman Sachs được cho là đã giữ khuyến nghị Mua và nâng mục tiêu lên 137 USD.

Ban lãnh đạo Robinhood nhìn nhận ngược lại

Ban lãnh đạo Robinhood coi việc mở rộng này là phần thưởng, không phải rủi ro. Tại hội nghị Piper Sandler ngày 4/6, Giám đốc Môi giới Steve Quirk chỉ ra tiền gửi là thước đo cho thấy hệ sinh thái đang hoạt động. Ông cho biết sản phẩm ngân hàng đã đạt 2,5 tỷ USD số dư với 800.000 chủ thẻ, và nói thêm: “Nếu bạn muốn hỏi chúng tôi đang hoạt động thế nào, hãy nhìn vào tiền gửi.” Quirk lưu ý rằng 40% khách hàng ngân hàng mới thiết lập chuyển tiền trực tiếp, mối quan hệ gắn bó nhất mà một ứng dụng tài chính có thể đạt được.

Theo cách nhìn đó, thẻ tín dụng không phải là một canh bạc cho vay độc lập, mà là chất keo gắn kết khách hàng với hệ sinh thái đã nắm giữ giao dịch, tiền mặt và tài sản dài hạn của họ. Việc chứng khoán hóa số dư thẻ là cách người cho vay tài trợ cho một danh mục mà họ luôn có ý định xây dựng.

Định giá cổ phiếu và triển vọng

Robinhood báo cáo doanh thu quý I/2026 đạt 1,067 tỷ USD và lợi nhuận ròng 427,45 triệu USD. Tốc độ tăng trưởng doanh thu ba năm đạt gần 49%. Cổ phiếu giao dịch ở mức khoảng 38 lần thu nhập dự phóng và 30 lần dòng tiền tự do 12 tháng tới. So với các công ty cùng ngành, Coinbase giao dịch ở mức 62 lần thu nhập dự phóng, Interactive Brokers ở mức 33 lần, đặt Robinhood ở mức trung bình.

Theo mô hình phân tích của TIKR, giá mục tiêu trung bình là khoảng 230 USD, với tổng lợi nhuận tiềm năng khoảng 132% và tỷ suất lợi nhuận hàng năm khoảng 21%. Mục tiêu trung bình của Phố Wall là khoảng 118 USD. Khoảng cách này phản ánh sự khác biệt về tầm nhìn: Phố Wall định giá năm tới, trong khi mô hình TIKR định giá khoảng 4,5 năm tăng trưởng gộp.

Rủi ro chính là hiệu suất tín dụng của danh mục thẻ. Nếu nợ xấu tăng khi danh mục phải thu mở rộng, việc chứng khoán hóa có thể trở thành gánh nặng cho dòng tiền tự do. Ngược lại, nếu thành công, Robinhood có thể trở thành một siêu ứng dụng tài chính đa năng, xứng đáng với định giá cao.

Con số quan trọng tiếp theo là ngày 29/7, khi Robinhood báo cáo kết quả quý II. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi tăng trưởng tiền gửi ròng và hướng đi của doanh thu giao dịch. Tiền gửi vượt mức khoảng 18 tỷ USD sẽ củng cố lập luận về hệ sinh thái, trong khi doanh thu giao dịch yếu sẽ chứng minh cho quan điểm bi quan.

Theo Tikr

Ảnh: 3844328 / Pixabay