AI Trung Quốc đột phá nhưng cổ phiếu AI bị bán tháo: Thị trường lo ngại mô hình ngôn ngữ lớn không còn siêu lợi nhuận

Ngày 17/7/2026, cổ phiếu AI Trung Quốc giảm mạnh trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, bất chấp sự kiện Moonshot AI công bố mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) mới Kimi K3, vốn được ca ngợi là vượt qua Mỹ. Cụ thể, cổ phiếu Z.ai (Zhipu) giảm 28%, mức giảm lớn nhất kể từ khi niêm yết, trong khi MiniMax mất 16% (theo TradingKey). Moonshot chưa niêm yết, nhưng các công ty cùng ngành như Z.ai và MiniMax hứng chịu làn đạn lạc. Ở phía Mỹ, SoftBank (được xem là cổ phiếu đại diện cho OpenAI) giảm 9%, cùng với Nvidia và các cổ phiếu bán dẫn khác (theo Fortune). Như vậy, bất kể quốc gia, cổ phiếu liên quan đến mô hình AI đều bị bán tháo.

Vì sao cổ phiếu AI Trung Quốc bị bán tháo dù AI Trung Quốc đột phá?

Nhà đầu tư mạo hiểm nổi tiếng Thung lũng Silicon Gavin Baker đã đăng trên X vào ngày 17/7 rằng Kimi K3 có thể là một bước ngoặt quan trọng đối với AI. Theo Baker, bước ngoặt này là yếu tố tiêu cực tiềm tàng đối với Anthropic và OpenAI, nhưng lại tích cực cho các công ty khác trong ngành AI và nhiều lĩnh vực rộng lớn hơn. Bài đăng của ông đã được xem hơn 1,11 triệu lần, và Elon Musk cũng phản hồi bằng từ “Interesting”.

Lý do Baker đưa ra: Trong một thế giới chỉ có một số ít ông lớn AI thống trị thị trường với biên lợi nhuận cao, các công ty điện lực, nhà sản xuất bán dẫn và nhà cung cấp đám mây buộc phải chấp nhận giá thấp vì chỉ có vài người mua. Các ông lớn AI càng kiếm nhiều, đối tác của họ càng ít lời. Ngược lại, nếu cạnh tranh giữa các mô hình gay gắt và giá giảm, các công ty điện lực, bán dẫn và đám mây có thể thương lượng bình đẳng và giành lại lợi nhuận đã mất. Baker nói: “Việc giảm tỷ suất lợi nhuận ở lớp mô hình là sự gia tăng lợi nhuận tuyệt đối ở mọi phần của lớp hạ tầng, và là một món quà trời cho đối với phần mềm.” Các mô hình mở đạt hiệu suất tiên tiến là mối đe dọa đối với các nhà sản xuất mô hình AI, nhưng là tin tốt cho các công ty điện lực, bán dẫn, đám mây và phần mềm.

Kimi K3 có thực sự là cú hích cho sự thay đổi địa chấn?

Baker cho rằng tác động của K3 vẫn còn yếu vì hiệu quả token của nó thấp, nghĩa là cần nhiều token hơn để hoàn thành cùng một tác vụ. Khi các mô hình có hiệu quả token tốt hơn xuất hiện, sự thay đổi địa chấn mới thực sự xác lập. Tuy nhiên, các mô hình như Grok 4.5 của SpaceXAI và Muse Spark 1.1 của Meta đang dần xuất hiện, cho thấy xu hướng kết thúc kỷ nguyên lợi nhuận cao của các nhà sản xuất mô hình AI là khó tránh khỏi.

Dù vậy, OpenAI và Anthropic có thể không suy yếu hoàn toàn. Như đã đề cập trong bài viết trước, ngay cả khi sự khác biệt về hiệu suất giữa các mô hình đơn lẻ thu hẹp, việc tích hợp chặt chẽ với nền tảng thực thi (harness) có thể cải thiện đáng kể hiệu suất. Các tác nhân mã hóa như Codex của OpenAI và Claude Code của Anthropic là ví dụ điển hình. Cả hai công ty đang phát triển nhanh chóng để tích hợp chặt chẽ với harness trong các lĩnh vực ngoài mã hóa. Dù sao, kỷ nguyên kiếm tiền lớn chỉ từ mô hình đã kết thúc. Ngoài ra, cả hai đang phát triển công nghệ tự cải thiện đệ quy, có thể đẩy nhanh quá trình tiến hóa AI và bỏ xa AI Trung Quốc.

Thị trường đã phản ứng thế nào và liệu có sự thay đổi địa chấn thực sự?

Robin Zhu, nhà phân tích tại công ty nghiên cứu đầu tư Bernstein của Anh, cho rằng việc hiệu suất của các mô hình tiên tiến trở nên ngang bằng là một cơn gió ngược đối với tỷ suất lợi nhuận của OpenAI và Anthropic. Ông nói: “Đáng chú ý là OpenAI và Anthropic đã bắt đầu một cuộc chiến giá (giới hạn sử dụng) trong vài tuần qua” (Yahoo Finance). Trước khi K3 ra mắt, hai gã khổng lồ AI Mỹ đã thực tế giảm giá bằng cách tăng hạn mức sử dụng với cùng mức phí. Nếu không có sự khác biệt về hiệu suất, trục cạnh tranh duy nhất còn lại là giá cả. K3 được xem là đòn nặng nhất trong xu hướng này.

Chính trị cũng có thể can thiệp. Dean Ball, cựu cố vấn AI tại Nhà Trắng và hiện làm việc tại OpenAI, đánh giá K3 là “một mô hình mạnh mẽ rõ ràng, không chỉ là bản sao của các mô hình Mỹ” và dự đoán chính quyền Trump sẽ không cấm trực tiếp AI Trung Quốc, mà sẽ liên tục cảnh báo về “rủi ro tiềm ẩn”. Ông nói: “Nếu tạo ra đủ rủi ro pháp lý, tất cả các công ty bị quản lý sẽ rút lui” (Yahoo Finance).

Đây là lần thứ hai kể từ cú sốc DeepSeek vào tháng 1/2025, một mô hình từ Trung Quốc làm rung chuyển thị trường. Lần đó, giá cổ phiếu phục hồi sau vài tuần và cuộc đua đầu tư vào hạ tầng AI thậm chí còn tăng tốc. Tuy nhiên, câu hỏi mà thị trường phải đối mặt lần này khác với lần trước. DeepSeek đặt câu hỏi: “AI có thể được tạo ra rẻ hơn không?” và câu trả lời là “Nếu có thể làm rẻ hơn, thì với cùng một khoản đầu tư, chúng ta có thể tạo ra nhiều trí tuệ hơn”, dẫn đến sự lạc quan. K3 đặt câu hỏi: “Nếu có thể tạo ra mô hình, liệu có kiếm được tiền từ mô hình không?” Việc tăng số lượng sản xuất không thể trả lời câu hỏi này. Vào ngày 27/7, khi trọng số của K3 được công bố và các phép đo hiệu suất thực tế có sẵn, thị trường sẽ có cơ hội quay lại lạc quan hay không. Liệu sự thay đổi địa chấn có thật hay không sẽ được hé lộ vào thời điểm đó.

Ảnh: Alesia Kozik / Pexels