Ngày 30/06/2026, Apollo Global Management công bố báo cáo của chuyên gia kinh tế trưởng Torsten Slok, cảnh báo về sự mất cân bằng nghiêm trọng trên thị trường chứng khoán Mỹ. Slok chỉ ra rằng lợi nhuận của các doanh nghiệp ngoài ngành công nghệ vẫn không có dấu hiệu cải thiện, trong khi định giá cổ phiếu AI đang ở mức cao ngất ngưởng dựa trên kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận từ các công ty này.

Lợi nhuận ngoài công nghệ vẫn 'giậm chân tại chỗ'

Theo Slok, tính đến nay, tỷ suất lợi nhuận của các doanh nghiệp nằm ngoài lĩnh vực công nghệ vẫn không có sự cải thiện đáng kể. Ông nhấn mạnh rằng thị trường đang chờ đợi một 'bước ngoặt' khi lợi nhuận từ 493 cổ phiếu còn lại trong chỉ số S&P 500 (ngoài nhóm 'Magnificent Seven') được kỳ vọng sẽ tăng lên, nhưng thực tế chưa diễn ra. Điều này tạo ra sự mâu thuẫn: định giá cao của cổ phiếu AI hoàn toàn dựa trên giả định rằng lợi nhuận của các công ty ngoài công nghệ sẽ sớm bứt phá nhờ AI.

Chi phí token giảm mạnh có thể 'bóp nghẹt' doanh thu đám mây

Slok cảnh báo rằng nếu chi phí token (đơn vị tính toán trong AI) giảm mạnh, thậm chí tiến gần về 0, thì các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (Hyperscalers) sẽ không thể tạo ra đủ doanh thu, bất chấp nhu cầu tính toán tăng vọt. Ông bác bỏ 'Nghịch lý Jevons' – lý thuyết cho rằng hiệu quả tăng sẽ kích thích tiêu dùng nhiều hơn – vì cho rằng trong trường hợp này, giá token giảm quá nhanh sẽ làm xói mòn nguồn thu của các công ty hạ tầng AI.

Đầu tư AI: Lợi nhuận có thể mất 5 năm, không phải 5 tháng

Slok chỉ ra rằng việc triển khai AI trong các ngành như y tế, ngân hàng, năng lượng, sản xuất, vận tải, giáo dục và khu vực công đòi hỏi quá trình tái cấu trúc sâu rộng và tuân thủ quy định, khiến thời gian thu hồi vốn có thể kéo dài tới 5 năm, thay vì vài tháng như kỳ vọng của thị trường. Sự chậm trễ này tạo ra 'sự lệch pha nguy hiểm' giữa định giá cổ phiếu AI hiện tại và dòng tiền thực tế trong tương lai. Nếu các doanh nghiệp không thấy lợi nhuận nhanh, họ sẽ cắt giảm chi tiêu AI, dẫn đến điều chỉnh giá cổ phiếu.

Slok kết luận rằng thị trường đang đối mặt với 'sự sai lệch nguy hiểm' giữa kỳ vọng lợi nhuận và thời gian thực tế để AI tạo ra giá trị, đặt ra rủi ro lớn cho các cổ phiếu công nghệ cao hiện nay.

Ảnh: Alexandra_Koch / Pixabay