Lợi nhuận quý I/2026 của các tập đoàn công nghệ lớn đạt mức kỷ lục, nhưng dòng tiền mặt tự do (FCF) của họ đang bốc hơi nhanh chóng. Theo phân tích từ Epoch AI dựa trên hồ sơ gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), chi tiêu vốn (capex) của 5 'siêu mây' gồm Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta và Oracle đang tăng với tốc độ khoảng 70%/năm, trong khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chỉ tăng khoảng 23%/năm. Sự chênh lệch này dẫn đến dự báo tổng FCF của bốn công ty lớn nhất (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta) sẽ gần như bằng 0 vào mùa hè năm 2026, thấp nhất kể từ năm 2014 khi doanh thu của họ chỉ bằng 1/7 hiện tại.

Lợi nhuận kỷ lục nhưng tiền mặt biến mất

Báo cáo tài chính quý I/2026 (kết thúc tháng 3/2026) cho thấy bức tranh tươi sáng trên bề mặt: Meta đạt doanh thu 56,3 tỷ USD, tăng 33% so với cùng kỳ; Alphabet tăng 22%; Microsoft Azure tăng trưởng 39%. Nhìn vào chỉ số lợi nhuận truyền thống, AI boom dường như là một thành công vang dội. Tuy nhiên, khi xem xét dòng tiền tự do (FCF) – phần tiền mặt còn lại sau khi trừ chi tiêu vốn khỏi dòng tiền hoạt động – bức tranh hoàn toàn khác. Theo tổng hợp dự báo của các nhà phân tích, FCF của bốn 'siêu mây' hàng đầu sẽ giảm xuống gần 0 vào mùa hè năm 2026.

Đường cong chi tiêu vượt mặt dòng tiền

Nghiên cứu của Epoch AI chỉ ra rằng, trong khi chi tiêu vốn của 5 công ty (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Oracle) tăng khoảng 70%/năm, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chỉ tăng khoảng 23%/năm. Hai đường cong này dự kiến sẽ cắt nhau vào khoảng quý III/2026, đồng nghĩa với việc FCF sẽ chuyển sang âm. Oracle đã vượt qua điểm giao cắt này, Amazon đang tiến đến, và Alphabet cùng Meta được dự báo sẽ theo sau vào năm 2027. Điều này có nghĩa là những công ty được coi là sinh lợi nhất thế giới đang bước vào giai đoạn 'tiêu tiền nhanh hơn kiếm tiền'. Lợi nhuận cao nhất lịch sử nhưng tiền mặt lại biến mất – sự khác biệt kỳ lạ này chính là điểm khởi đầu cho những câu hỏi về tính bền vững của cuộc đầu tư AI.

Rủi ro từ 'tài sản vô hình' và thiếu thước đo

Giáo sư Van Nieuwenburg của Đại học Columbia từng chỉ ra rằng không có 'thước đo' nào để đánh giá rủi ro tích tụ từ đầu tư hạ tầng AI. Các khoản chi khổng lồ cho trung tâm dữ liệu (data center) đang nhanh chóng lỗi thời, và việc huy động vốn khổng lồ đi kèm với cái giá phải trả. Khoảng 660 tỷ USD đầu tư có thể nằm ngoài bảng cân đối kế toán, tạo ra rủi ro tiềm ẩn cho toàn hệ thống. Khi FCF tiến về 0, khả năng trả nợ và duy trì cổ tức của các 'siêu mây' bị đe dọa, đặc biệt nếu tăng trưởng doanh thu chậm lại hoặc chi phí vốn tăng.

Theo JBpress

Ảnh: Brett Sayles / Pexels