SpaceX đã phát hành thành công 25 tỷ USD trái phiếu cao cấp không bảo đảm với năm đợt vào tháng 6/2026, sau khi thu hút gần 89 tỷ USD đơn đặt hàng, tăng 5 tỷ USD so với mục tiêu ban đầu. Đây là dấu hiệu mới nhất cho thấy các khoản chi khổng lồ cho AI đang tái định hình thị trường tín dụng đầu tư.
Khối lượng phát hành kỷ lục
Tính đến giữa năm 2026, tổng tài trợ cho hyperscaler, trung tâm dữ liệu và bán dẫn đã đạt khoảng 165 tỷ USD, cao hơn khoảng 27 tỷ USD so với toàn bộ năm 2025. Theo Wells Fargo Securities, phát hành tín dụng đầu tư liên quan đến công nghệ có thể đạt 350 tỷ USD trong năm nay. Năm hyperscaler lớn nhất đã phát hành khoảng 121 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp Mỹ trong năm 2025, gấp hơn bốn lần mức trung bình hàng năm của 5 năm trước đó.
Công nghệ vươn lên vị trí thứ hai
Trong 12 tháng qua, tỷ trọng ngành công nghệ trong chỉ số tín dụng đầu tư Mỹ đã tăng từ mức thấp lên khoảng 10%, vượt qua ngân hàng ở một số chỉ số chính. Ngân hàng vẫn là ngành lớn nhất với khoảng 21% trong Bloomberg US Corporate Index, nhưng công nghệ đã trở thành ngành lớn thứ hai. Trước chu kỳ này, năm hyperscaler lớn nhất chỉ chiếm khoảng 3,5% nợ đầu tư công, dù chiếm gần 20% vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu.
Chất lượng tín dụng và rủi ro
Hầu hết các nhà phát hành mới đều có chất lượng tín dụng cao: Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta nằm trong khoảng A đến AA. SpaceX và Oracle là hai cái tên duy nhất có xếp hạng BBB. Tuy nhiên, quy mô chi tiêu vốn (capex) đặt ra câu hỏi về độ bền vững. Chi tiêu vốn của hyperscaler dự kiến đạt khoảng 700 tỷ USD trong năm 2026, gần gấp sáu lần năm 2022. Dòng tiền tự do tổng hợp của năm công ty lớn nhất đã giảm khoảng 24% trong năm 2025 so với năm 2024, và dự kiến tiếp tục chịu áp lực trong năm 2026.
SpaceX: điểm đáng chú ý
SpaceX báo cáo khoảng 101 tỷ USD tiền mặt tính đến tháng 6/2026, nhưng dòng tiền tự do âm khoảng 14 tỷ USD trong năm 2025, gấp đôi năm trước. Công ty cho biết đợt phát hành 25 tỷ USD là khởi đầu của một chương trình bền vững, không phải một lần. Khác với các hyperscaler đã có lịch sử hoạt động qua chu kỳ nợ, SpaceX chưa có kinh nghiệm này, và tốc độ đốt tiền đang tăng tốc.
Triển vọng cho nhà đầu tư
Neuberger Berman cho rằng bức tranh không đơn giản là tích cực hay tiêu cực. Một mặt, nhu cầu mạnh mẽ đối với đợt phát hành SpaceX cho thấy sự hấp dẫn của ngành ở mức giá phù hợp. Mặt khác, quy mô và tốc độ phát hành đặt ra rủi ro về độ bền của nhu cầu cơ sở hạ tầng AI. Các nhà đầu tư cần quản lý tích cực và tập trung vào phân tích cơ bản từng nhà phát hành.
Bảng dưới đây so sánh lượng phát hành và chi tiêu vốn giữa các kỳ:
| Chỉ số | Giá trị | So sánh |
|---|---|---|
| Phát hành AI-related IG 2026 (đến giữa năm) | ~165 tỷ USD | Cao hơn 27 tỷ USD so với cả năm 2025 |
| Phát hành 5 hyperscaler lớn nhất 2025 | 121 tỷ USD | Gấp 4 lần trung bình 5 năm trước |
| Capex hyperscaler 2026 (dự kiến) | ~700 tỷ USD | Gần gấp 6 lần năm 2022 |
| Dòng tiền tự do 5 công ty lớn 2025 | Giảm 24% | So với 2024 |
Neuberger Berman kết luận rằng làn sóng phát hành từ SpaceX và các hyperscaler đang định hình lại chỉ số và động thái spread, đòi hỏi đầu tư tín dụng chủ động để xác định người thắng kẻ thua khi chu kỳ này diễn ra.
Theo Neuberger Berman
Ảnh: Raten-Kauf / Pixabay
