Giá dầu tăng vọt sau khi Tổng thống Donald Trump tái áp đặt lệnh phong tỏa eo biển Hormuz, động thái diễn ra sau các cuộc không kích giữa Iran và Mỹ cuối tuần qua. Sự biến động này đang tạo ra cơ hội độc đáo trên thị trường quyền chọn, đặc biệt với quỹ USO (United States Oil Fund) – ETF theo dõi giá dầu tốt nhất, cung cấp cho nhà giao dịch quyền chọn cổ phiếu một giải pháp thay thế thanh khoản, dễ tiếp cận so với sự phức tạp của thị trường tương lai.
Vì sao giá dầu khó giảm sâu và khó tăng mạnh?
Ở chiều giảm, một mức sàn cấu trúc vẫn tồn tại khi các cuộc xung đột kéo dài ở Trung Đông tiếp tục gây căng thẳng cho chuỗi cung ứng dầu toàn cầu và làm biến dạng các tuyến đường vận chuyển. Thêm vào đó, Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) của Mỹ đã ở mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ sau các đợt rút mạnh của chính quyền Biden trước cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2022, và chính quyền Trump đã làm cạn kiệt thêm để bù đắp cho sự siết chặt của Iran đối với dầu xuất khẩu từ Vịnh Ba Tư trong cuộc chiến gần đây. Với việc chính phủ về cơ bản cần bổ sung lại kho dự trữ thay vì tiếp tục rút, SPR đã chuyển từ công cụ chính trị nhằm kiềm chế giá thành một điểm tựa lớn chống lại sự sụt giảm mạnh của giá dầu thô.
Ngược lại, đà tăng cũng có thể gặp kháng cự khi Mỹ tiếp tục bơm dầu thô ở mức kỷ lục, hoạt động như một đối trọng cấu trúc khổng lồ đối với việc cắt giảm nguồn cung của OPEC+. Nhìn xa hơn, sự trở lại dự kiến trong dài hạn của nguồn cung từ Venezuela hứa hẹn sẽ bổ sung thêm nhiều thùng dầu vào cân bằng toàn cầu trong những năm tới. Về phía cầu, các trở ngại kinh tế vẫn tồn tại: sự suy thoái kéo dài nhiều năm của Trung Quốc, cùng với sự chuyển dịch ổn định, mang tính thế kỷ sang các nguồn năng lượng thay thế, tiếp tục làm giảm nhu cầu dài hạn và đã thay đổi căn bản các dự báo tiêu thụ toàn cầu.
Chiến lược giao dịch 'win-win' với quyền chọn bán USO
Với dầu bị kẹt giữa mức sàn được hỗ trợ bởi SPR và mức trần do nguồn cung dồi dào, biến động ngụ ý (implied volatility) đã vượt xa mức trung bình lịch sử. Sự mở rộng phí bảo hiểm này tạo cơ hội hoàn hảo để nhắm mục tiêu xu hướng giảm bằng cách bán quyền chọn bán có bảo đảm bằng tiền mặt (cash-secured put).
Bán quyền chọn bán ngoài tiền (out-of-the-money) có bảo đảm bằng tiền mặt cho phép nhà giao dịch tận dụng biến động ngụ ý cao mà không phải chịu rủi ro tăng giá của chênh lệch quyền chọn mua (call spread), đặc biệt trong môi trường mà các giới hạn cung cấp cấu trúc khiến khả năng tăng giá vượt trội là khó xảy ra. Bằng cách bảo lãnh bảo hiểm giảm giá mà thị trường đang định giá quá cao, nhà đầu tư thu được phí bảo hiểm tăng tốc nhờ sự suy giảm theo thời gian (theta) trong hai tháng tới.
Đối với USO, mục tiêu thực hiện là chọn mức giá thực hiện (strike) có delta khoảng 30, cách ngày đáo hạn 45-60 ngày. Vị thế này đặt mức giá thực hiện thấp hơn đáng kể so với giá thị trường hiện tại, nằm sâu trong lưới an toàn do SPR cạn kiệt và các ràng buộc nguồn cung địa chính trị tạo ra.
Nếu USO đi ngang hoặc tăng nhẹ trong 6-8 tuần tới, quyền chọn bán sẽ mất giá nhanh chóng, cho phép nhà giao dịch mua lại với giá rẻ hoặc để nó hết hạn vô giá trị để thu lợi nhuận tối đa. Nếu suy thoái kinh tế vĩ mô tạm thời đẩy dầu xuống thấp hơn, phí bảo hiểm cao thu được sẽ hạ thấp điểm hòa vốn hiệu quả, giúp nhà giao dịch có vị thế tốt để phòng thủ hoặc nhận cổ phiếu USO với mức chiết khấu đáng kể.
Ví dụ: một nhà đầu tư có thể bán quyền chọn bán hàng tuần USO ngày 28 tháng 8, giá thực hiện 100 đô la, với phí 2,40 đô la. Điều này mang lại lợi suất hàng năm hơn 18% hoặc cho phép mua USO với mức chiết khấu 10%. Nếu bị chỉ định (assigned) và buộc phải mua ETF ở giá thực hiện, nhà đầu tư có thể liên tục hạ thấp cơ sở chi phí hiệu quả bằng cách bán quyền chọn mua có bảo đảm (covered call) đối với vị thế thu được chừng nào biến động ngụ ý còn trên mức trung bình.
Nếu USO giữ nguyên, bạn sẽ thu được toàn bộ phí bảo hiểm. Nếu nó tăng, bạn vẫn thu được phí. Thậm chí nếu nó giảm, bạn sẽ không thấy lỗ cho đến khi USO giảm xuống dưới giá thực hiện của quyền chọn bán đó nhiều hơn phí bảo hiểm đã thu, trong trường hợp này là 97,60 đô la. Nói cách khác, đây là giao dịch có lợi nếu USO tăng, giảm hoặc không đi đâu cả – một kịch bản win-win.
Phân tích giao dịch cụ thể
| Thông số | Giá trị |
|---|---|
| Giao dịch | Bán quyền chọn bán USO hàng tuần ngày 28/8, giá thực hiện 100 đô la, phí 2,40 đô la |
| Lợi nhuận tối đa | 240 đô la |
| Thua lỗ tối đa | 97,60 đô la |
| Mức độ kỹ năng | Trung cấp |
Theo CNBC
Ảnh: JillWellington / Pixabay
