Đồng yên Nhật đang trải qua giai đoạn suy yếu lịch sử khi tỷ giá hối đoái thực tế (real effective exchange rate) chạm mức thấp nhất kể từ khi thống kê bắt đầu vào năm 1970, theo dữ liệu mới nhất. Trên thị trường ngoại hối, cặp USD/JPY dao động quanh mức 161 yên đổi 1 USD, đánh dấu mức yếu nhất của đồng yên trong khoảng 39 năm. Nguyên nhân chính được cho là sự kết hợp giữa lo ngại lạm phát tái bùng phát tại Mỹ và quan điểm cho rằng chính phủ Nhật Bản đang kìm hãm việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất.

Đồng yên suy yếu: Nguyên nhân từ chính sách và thị trường

Bối cảnh đồng yên suy yếu diễn ra trong bối cảnh thị trường chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc chứng kiến dòng vốn đổ mạnh vào cổ phiếu liên quan đến AI. Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản, vốn là chỉ số bình quân giá cổ phiếu, chịu ảnh hưởng lớn từ các cổ phiếu vốn hóa cao. Tính đến tháng 6/2026, 10 cổ phiếu hàng đầu chiếm 50-60% tỷ trọng chỉ số, trong đó Advantest (khoảng 13%), Tokyo Electron (khoảng 12%) và SoftBank Group (khoảng 8,5%) là những cổ phiếu đẩy chỉ số lên cao.

Tại Hàn Quốc, chỉ số KOSPI đã tăng khoảng 100% từ đầu năm đến tháng 6/2026, được dẫn dắt bởi Samsung Electronics và SK Hynix, hai nhà sản xuất bộ nhớ siêu tốc HBM (High Bandwidth Memory) dành cho AI. Tuy nhiên, sự phân hóa rõ rệt: trong khi năm 2025 có 19 ngành tăng giá, thì đến năm 2026, nhiều ngành ngoài điện-điện tử đã chuyển sang giảm.

Về phía tỷ giá, đồng yên suy yếu bất chấp giá dầu thô giảm về mức trước khi căng thẳng Trung Đông leo thang. Thông thường, giá dầu tăng làm tăng áp lực mua USD/bán JPY do Nhật Bản nhập khẩu năng lượng bằng USD. Tuy nhiên, hiện nay, lo ngại lạm phát dai dẳng tại Mỹ và kỳ vọng Fed tăng lãi suất trở thành yếu tố chính đẩy đồng yên xuống thấp.

Chính sách của chính phủ Nhật Bản và phản ứng của thị trường trái phiếu

Một yếu tố khác khiến thị trường chú ý là lập trường của chính phủ Nhật Bản đối với chính sách tiền tệ của BOJ. Dự thảo “Chính sách kinh tế và tài khóa cơ bản” (Honebuto no Hoshin) mà chính phủ dự kiến thông qua vào tháng 7/2026 có nội dung cho rằng việc BOJ “tiến hành chính sách tiền tệ phù hợp là rất quan trọng” để đạt được “nền kinh tế mạnh” mà chính quyền của Thủ tướng Sanae Takaichi theo đuổi. Thị trường tài chính diễn giải điều này như một sự kìm hãm BOJ tăng lãi suất thêm nữa.

Kết quả là, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm, vốn là chỉ báo lãi suất dài hạn, đã tăng lên 2,810% vào ngày 3/7/2026, mức cao nhất trong khoảng 30 năm. Nghịch lý là chính phủ càng cố gắng kiềm chế lãi suất tăng, thị trường càng lo ngại về việc mở rộng tài khóa, từ đó đẩy lãi suất lên cao hơn. Sự kết hợp giữa mở rộng tài khóa và kìm hãm tăng lãi suất làm dấy lên lo ngại về đồng yên yếu và lạm phát tái bùng phát.

Đầu tư AI và bán dẫn: Doanh nghiệp đi trước, chính phủ cần nới lỏng quy định

Trong lĩnh vực đầu tư cơ sở hạ tầng AI và bán dẫn, vốn là trụ cột trong chiến lược tăng trưởng của chính quyền Takaichi, các doanh nghiệp tư nhân đã tăng tốc đầu tư mà không cần chờ đợi sự hỗ trợ từ chính phủ. Các công ty như JX Metals, Fujikura, Resonac, Murata Manufacturing, Mitsubishi Electric đang mở rộng đầu tư vào các lĩnh vực AI, bán dẫn, truyền thông quang, linh kiện điện tử, làm mát và vật liệu. Tuy nhiên, lãi suất dài hạn tăng có thể trở thành rào cản đối với đầu tư. Các chuyên gia cho rằng chính phủ nên tập trung vào việc loại bỏ các rào cản đầu tư như đào tạo nhân lực, sử dụng đất đai và nới lỏng quy định về cấp phép, thay vì dẫn dắt đầu tư.

Khả năng can thiệp ngoại hối và triển vọng thị trường

Về khả năng can thiệp ngoại hối, thị trường và các chuyên gia cho rằng “không có gì lạ nếu can thiệp xảy ra bất cứ lúc nào”. Tuy nhiên, trong bối cảnh giá dầu ổn định nhưng lo ngại lạm phát Mỹ tái bùng phát làm tăng kỳ vọng tăng lãi suất, thời điểm can thiệp rất khó khăn và nếu hiệu quả thấp, chính phủ có thể mất đi công cụ hữu hiệu. Sau khi báo cáo việc làm tháng 7 của Mỹ được công bố, cặp USD/JPY đã tạm thời tăng lên vùng 160 yên, làm dấy lên đồn đoán về can thiệp không báo trước, cũng như phản ánh kết quả của báo cáo việc làm.

Ảnh: Jakub Zerdzicki / Pexels