Làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI) đang tái định giá sâu sắc thị trường chứng khoán Trung Quốc, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ cứng (hard-tech) trên sàn A-share. Theo phân tích của giáo sư Đàm Dần Lượng (Tan Yinliang) từ Trung Âu Thương Học viện, thay vì chạy theo các khái niệm AI ngắn hạn, nhà đầu tư nên tập trung vào chuỗi hạ tầng tính toán AI – nơi có nền tảng vững chắc từ nhu cầu token thực tế và sự dịch chuyển từ huấn luyện sang suy luận (inference).

Bản chất cạnh tranh AI: Cuộc chiến hạ tầng và năng lượng

Cạnh tranh AI không chỉ là cuộc đua về thuật toán và phần mềm, mà còn là cuộc chiến về phần cứng và hạ tầng. Không có đủ sức mạnh tính toán, không thể huấn luyện mô hình lớn; không có trung tâm dữ liệu hiệu quả, suy luận quy mô lớn khó duy trì; không có nguồn cung điện ổn định, đóng gói tiên tiến, kết nối tốc độ cao và hệ thống tản nhiệt, ứng dụng AI khó triển khai đại trà. Dữ liệu từ Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo đến năm 2030, điện năng tiêu thụ của các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ đạt khoảng 945 terawatt-giờ, gần gấp đôi so với năm 2024. Một số tổ chức nghiên cứu ước tính năm 2026, con số này có thể lên tới 1.000 terawatt-giờ. Gartner dự báo chi tiêu cho AI tạo sinh toàn cầu năm 2025 đạt 644 tỷ USD, tăng 76,4% so với năm 2024, trong đó khoảng 80% đổ vào phần cứng, đặc biệt là máy chủ tích hợp AI.

Chi tiêu khổng lồ của các ông lớn công nghệ

Bốn gã khổng lồ công nghệ quốc tế Amazon, Google, Microsoft và Meta có tổng chi tiêu vốn (capex) năm 2024 khoảng 230 tỷ USD, năm 2025 dự kiến khoảng 320 tỷ USD. Đến năm 2026, tổng chi tiêu vốn của chín nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nhất toàn cầu ước tính được nâng lên khoảng 830 tỷ USD, tăng khoảng 79% so với năm trước. Tại Trung Quốc, ByteDance chi tiêu vốn năm 2025 vượt 150 tỷ NDT, năm 2026 dự kiến khoảng 160 tỷ NDT, một nửa dành cho mua chip AI. Alibaba công bố tổng đầu tư vào đám mây và hạ tầng AI từ 2025 đến 2027 đạt hơn 380 tỷ NDT. Tencent năm 2025 đạt chi tiêu vốn ở mức nghìn tỷ NDT.

Token – thước đo nhu cầu tính toán AI

Nhu cầu tính toán AI đang chuyển từ huấn luyện sang suy luận (inference), được đo bằng số lượng token gọi. Ứng dụng AI phổ biến nhất của Trung Quốc, Doubao (豆包), đạt 120 nghìn tỷ token gọi mỗi ngày vào tháng 3/2026, tăng gấp đôi trong 3 tháng và gấp khoảng 1.000 lần so với khi ra mắt tháng 5/2024. Đến tháng 3/2026, Doubao có 345 triệu người dùng hoạt động hàng tháng. Về phía cung, tính đến cuối tháng 6/2025, Trung Quốc có 10,85 triệu khung tiêu chuẩn trung tâm tính toán đang hoạt động, với sức mạnh tính toán thông minh đạt 788 EFLOPS (độ chính xác FP16). Theo sách xanh của Viện Nghiên cứu Tiêu chuẩn và Truyền thông Trung Quốc (China Academy of Information and Communications Technology), tổng sức mạnh tính toán thiết bị của Trung Quốc đạt 962 EFLOPS, chiếm khoảng 21% toàn cầu, tăng 73% so với cùng kỳ; riêng sức mạnh tính toán thông minh tăng 96%, chiếm 81% tổng số.

Chuỗi giá trị hạ tầng AI và vị thế của Trung Quốc

Chuỗi giá trị hạ tầng AI bao gồm: ứng dụng AI mở rộng → tăng token gọi → nhu cầu tính toán suy luận tăng → đẩy nhanh xây dựng trung tâm dữ liệu AI → kéo theo nhu cầu về module quang, CPO (quang tử đóng gói chung), PCB, lá đồng HVLP, đóng gói tiên tiến, làm mát bằng chất lỏng, nguồn điện, lưu trữ năng lượng và thiết bị lưới điện. Trong bức tranh phân công lao động toàn cầu, Mỹ dẫn đầu thiết kế chip cao cấp và hệ sinh thái phần mềm (Nvidia chiếm hơn 80% thị trường chip tăng tốc máy chủ AI), Hàn Quốc thống trị bộ nhớ băng thông cao HBM (SK Hynix chiếm hơn 60% thị phần HBM năm 2025). Trung Quốc đã khẳng định vị thế dẫn đầu toàn cầu ở các mắt xích module quang và PCB, đồng thời đẩy nhanh đột phá chip tính toán nội địa (Huawei, Cambricon, Kunlun Chip).

Định giá hard-tech: 5 tiêu chí chọn cổ phiếu

Để phân biệt cơ hội đầu tư thực sự với rủi ro đầu cơ, nhà đầu tư cần đánh giá doanh nghiệp hard-tech theo 5 tiêu chí: (1) Có tham gia chuỗi cung ứng cốt lõi của trung tâm dữ liệu AI hay không; (2) Đã vượt qua chứng nhận khách hàng quan trọng và cung cấp ổn định; (3) Biên lợi nhuận gộp sản phẩm mới cao hơn đáng kể so với sản phẩm truyền thống; (4) Sau khi mở rộng sản xuất, thị trường vẫn trong tình trạng cung không đủ cầu; (5) Tăng trưởng doanh thu có chuyển hóa thành lợi nhuận và dòng tiền hoạt động. Những doanh nghiệp đáp ứng đủ các tiêu chí này mới có thể chuyển từ cổ phiếu đầu cơ theo chủ đề thành tài sản đầu tư dài hạn.

Kết luận: Hạ tầng AI – chủ đề đầu tư chính trong 10 năm tới

Bài viết kết luận rằng, trong 10 năm tới, cấu trúc tài sản cốt lõi của thị trường vốn Trung Quốc sẽ thay đổi sâu sắc. Tài sản cốt lõi trong quá khứ đến từ bất động sản, tài chính và tiêu dùng; tương lai sẽ đến từ hạ tầng AI, sản xuất cao cấp và đột phá công nghệ then chốt. Trung tâm tính toán AI chính là cửa sổ quan trọng nhất để quan sát sự chuyển đổi lịch sử này.

Ảnh: Brett Sayles / Pexels