Trong một chương trình của CNBC phát sóng ngày 16/6/2026, phóng viên kinh tế cao cấp Steve Liesman đã phân tích sự khác biệt bất thường: Chủ tịch Fed Kevin Warsh nhấn mạnh khả năng cắt giảm lãi suất trong các phiên điều trần xác nhận, nhưng thị trường hiện đang định giá khả năng tăng lãi suất cao hơn trong tương lai. Khoảng cách giữa tuyên bố của Fed và kỳ vọng thị trường là câu chuyện chính cho các nhà đầu tư trong nửa cuối năm 2026.

Phong cách truyền thông mới của Chủ tịch Fed Kevin Warsh

Liesman mô tả Warsh là một sự thay đổi có chủ ý so với các nguyên tắc truyền thông gần đây. “Kevin Warsh dường như có những ý tưởng rất khác về truyền thông so với những gì đã tồn tại tại Fed trước đây,” Liesman nói. “Tôi nghĩ điều ông ấy muốn là Fed bớt can thiệp vào đời sống hàng ngày của thị trường và nhà đầu tư.”

Đây là một sự thay đổi đáng kể sau nhiều năm Fed liên tục đưa ra định hướng tương lai và tín hiệu. Một Fed ít can thiệp hơn sẽ buộc các nhà giao dịch phải dựa nhiều hơn vào dữ liệu cứng và ít hơn vào các bài phát biểu giữa các cuộc họp. Điều này cũng làm tăng khả năng xảy ra bất ngờ, nâng cao tầm quan trọng của mỗi quyết định của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Thước đo lạm phát mới: Trimmed-mean

Thay đổi cấu trúc lớn hơn mà Warsh đang gợi ý liên quan đến cách Fed đo lường lạm phát. “Tôi nghĩ dữ liệu đang được sử dụng để đánh giá lạm phát là khá không hoàn hảo,” Warsh nói trong chương trình. “Các thước đo tôi ưa thích là nhìn vào những thứ gọi là trung bình cắt bỏ (trimmed averages), nơi chúng tôi loại bỏ tất cả các rủi ro đuôi, tất cả các yếu tố một lần, và tự hỏi liệu sự thay đổi chung về giá có gây ra các hiệu ứng thứ cấp lên nền kinh tế hay không.”

Trimmed-mean lạm phát loại bỏ các giá trị ngoại lai khỏi rổ hàng hóa và cố gắng tìm ra tín hiệu cơ bản. Liesman đưa ra một lưu ý quan trọng: “Có một số lý do để khá thận trọng về việc sử dụng trimmed mean ngay bây giờ. Nó thực sự rất chậm trong việc phát hiện lạm phát thời kỳ đại dịch.” Sự chậm trễ đó có thể khiến Fed bị tụt hậu so với đường cong khi điều kiện thay đổi.

Bối cảnh lạm phát và lãi suất hiện tại

Bối cảnh hiện tại không hề dễ chịu. Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân cốt lõi (core PCE) ưa thích của Fed ở mức 129,63 vào tháng 4/2026, nằm ở phân vị thứ 90,9 trong phân phối 12 tháng. CPI đã tăng từ 321,435 vào tháng 6/2025 lên 333,979 vào tháng 5/2026. Chương trình ghi nhận giá tiêu dùng tăng hơn 4%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.

Lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 3,75%, không thay đổi kể từ ngày 11/12/2025, sau khi cắt giảm 75 điểm cơ bản trong 12 tháng qua. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 4,48%, nằm ở phân vị thứ 94 trong phạm vi một năm. Chênh lệch 2 năm/10 năm đã thu hẹp từ 0,74% vào tháng 2/2026 xuống còn 0,40% vào ngày 15/6.

Lợi suất dài hạn tăng cao cùng với đường cong lợi suất phẳng đi cho thấy các nhà giao dịch nghi ngờ rằng việc cắt giảm lãi suất đáng kể sẽ sớm xảy ra.

Áp lực lên người tiêu dùng và thị trường lao động

Các hộ gia đình đang cảm nhận rõ áp lực. Chỉ số tâm lý người tiêu dùng Đại học Michigan giảm xuống 49,8 vào tháng 4/2026, giảm từ mức cao 61,7 trong 12 tháng vào tháng 7/2025. Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,3%, trong vùng lành mạnh, nhưng niềm tin tiêu dùng đã giảm mạnh.

Liesman mô tả sự căng thẳng: “Đối với những người chỉ đang cố gắng sống qua ngày trong nền kinh tế này, cuộc họp Fed sắp tới có thể là một sự thất vọng nhỏ. Không có nhiều điều Fed có thể làm trong ngắn hạn để hạ lãi suất.”

Những gì nhà đầu tư cần theo dõi

Các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một lãnh đạo Fed có thể vừa khó dự đoán hơn vừa ít ôn hòa hơn so với chu kỳ nới lỏng gần đây. Thước đo lạm phát ưa thích của Warsh, sự kiềm chế trong truyền thông và định giá thị trường nghiêng về tăng lãi suất đều chỉ ra một kết luận thực tế: rào cản cho việc cắt giảm lãi suất có thể cao hơn so với những gì các phiên điều trần xác nhận ngụ ý, và rủi ro kỳ hạn đối với trái phiếu dài hạn vẫn còn hiện hữu.

Theo 24/7 Wall St.

Ảnh: sergeitokmakov / Pixabay