Nvidia, công ty dẫn đầu ngành công nghiệp AI trong nhiều năm, đã trải qua một giai đoạn khó khăn trong vài tháng qua. Theo Bloomberg, giá cổ phiếu của Nvidia đã giảm 15% kể từ đỉnh vào tháng 5, mặc dù doanh thu dự kiến vẫn tiếp tục tăng. So với lợi nhuận kỳ vọng, cổ phiếu Nvidia hiện rẻ hơn mức trung bình của S&P 500; các nhà đầu tư đang trả ít hơn cho mỗi đô la lợi nhuận dự kiến của Nvidia so với các công ty lớn điển hình của Mỹ.

Dòng tiền đổ vào cổ phiếu hạ tầng AI chuyển hướng sang công ty bộ nhớ

Dòng tiền vẫn đổ vào cổ phiếu hạ tầng AI, nhưng chủ yếu đang chảy vào các công ty bộ nhớ. Trong cùng kỳ, Micron — một trong những nhà sản xuất DRAM lớn nhất thế giới, loại chip nhớ tiêu chuẩn trong máy tính và máy chủ — đã tăng gần gấp ba lần giá trị, biến bộ nhớ trở thành nút thắt cổ chai mới cho trung tâm dữ liệu và là thương vụ AI nóng nhất. Lý do cơ bản rất đơn giản: Tình trạng khan hiếm GPU từng rất đáng báo động vào năm ngoái đã giảm bớt. Đồng thời, các trung tâm dữ liệu cần mua tất cả bộ nhớ có thể.

Công nghệ ấn tượng của Nvidia và sự đơn giản của Micron

Đối với những người đánh giá cao thành tựu công nghệ của Nvidia, điều này có thể gây thất vọng. Sự trỗi dậy của Nvidia dựa trên công nghệ thực sự ấn tượng, bao gồm phát triển CUDA — nền tảng lập trình được áp dụng rộng rãi, biến GPU Nvidia thành động cơ mặc định cho nghiên cứu AI — và đẩy tốc độ phát triển GPU lên mức ít ai nghĩ tới. GPU Nvidia là một trong những thiết bị phức tạp nhất từng được sản xuất, nằm ở ranh giới hàng đầu của khả năng con người.

Ngược lại, câu chuyện của các công ty bộ nhớ như Micron đơn giản hơn nhiều. Họ sản xuất chip bộ nhớ băng thông cao (HBM) — linh kiện chuyên dụng để di chuyển dữ liệu vào và ra khỏi bộ xử lý nhanh nhất có thể — vốn đã được cải tiến dần trong 20 năm. Mà không cần thay đổi quá nhiều về chip hay công ty, dịch vụ họ cung cấp bỗng trở nên rất giá trị — và vì nhu cầu tăng nhanh hơn khả năng mở rộng nguồn cung, họ đã tăng giá gấp mười lần trong năm qua.

Giá DRAM tăng vọt từ mùa hè 2025

Theo Datatrack, giá giao ngay của DRAM — giá người mua trả trên thị trường mở, trái ngược với hợp đồng dài hạn — đã thay đổi như sau kể từ năm 2023. Có thể nghĩ rằng đã có một đột phá kỹ thuật lớn vào mùa hè năm 2025, nhưng không, toàn ngành đã đánh giá thấp nhu cầu bộ nhớ cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu.

Giá cho thuê GPU H100 giảm từ đỉnh tháng 5

Ngược lại, theo thị trường điện toán Ornn, giá giao ngay cho một giờ sử dụng GPU Nvidia H100 đã thay đổi trong năm qua. Giống như giá cổ phiếu Nvidia, có đỉnh vào tháng 5 (khoảng 3,20 USD/giờ) và sau đó giảm dần. Giá trị của Nvidia gắn liền với giá điện toán và giá này đang giảm. Micron và các công ty cùng ngành gắn với giá DRAM, và giá đó tiếp tục tăng.

Nguyên nhân: Cung cầu và sự xuất hiện của chip tùy chỉnh

Khi tôi trao đổi với Wayne Nelms, đồng sáng lập kiêm CTO của Ornn, về các động lực tạo ra sự chênh lệch đó, ông giải thích đó là vấn đề cung cầu đơn giản. Google, Amazon, Microsoft và thậm chí OpenAI đã ra mắt bộ xử lý tùy chỉnh riêng để giảm phụ thuộc vào Nvidia; ngay cả khi những chip đó không tốt bằng mẫu mới nhất của Nvidia, chúng đủ tốt để kéo giá điện toán xuống.

“Ngày càng có nhiều nhà sản xuất GPU và accelerator tham gia thị trường. Ai cũng muốn tự sản xuất silicon, nhưng không ai tự sản xuất DRAM,” Nelms nói. “Cho đến khi có đột phá công nghệ lớn về HBM, sự thay đổi cung cầu, hoặc có người mới tham gia thị trường bộ nhớ, tôi nghĩ mọi thứ sẽ tiếp diễn như hiện tại.”

Đây là tình trạng đáng thất vọng đối với Nvidia, phần lớn là sản phẩm từ thành công của chính họ. Sau khi chứng minh điện toán có giá trị như thế nào, Nvidia thấy mình ở trung tâm của một thị trường mà ai cũng muốn tham gia — trong khi các công nghệ đơn giản hơn và công ty kém thú vị hơn lại trở nên giàu có bên lề.

Theo TechCrunch

Ảnh: panumas nikhomkhai / Pexels